金吾财讯 | 招银国际研报指，百济神州(06160)公布的1Q25产品收入为11.1亿美元，同比增长48%，环比下降1%。其中，泽布替尼实现销售收入7.92亿美元，同比增长62%，环比下降4%。若剔除4Q24因客户订单节奏及季节性因素带来的3,000万美元正向影响，泽布今年一季度实际环比增长约为3%，在BTKi类产品一季度通常为淡季的背景下，泽布替尼的表现颇具韧性。
该行指，百济神州在1Q25实现了自成立以来首次季度GAAP盈利，为公司发展的重要里程碑。该行对管理层维持的2025全年实现GAAP经营盈亏平衡及正向经营现金流的目标保持积极态度。另外，2025年研发管线将迎来多项关键进展。公司多个早期资产预计将在年内取得PoC数据，包括CDK4i、PanKRASi、B7H4ADC、EGFRADC等。该行认为，百济神州的早期研发管线有望快速扩张。该行继续看好百济神州的收入增长前景及研发进展，维持目标价不变，为359.47美元。维持买入评级。
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